Evergrande China crypto USDT

USDT 風險|恆大債券爆煲可能衝擊穩定幣?

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中國房地產商恆大集團,最近陷入債券違約事件。恆大股價與債券價格急跌,令集團債務爆煲風險大增。恆大爆煲事件,不但影響股市、債市,甚至隨時衝擊國際加密貨幣市場 — 尤其本身「最穩定」的 穩定幣(stablecoin)!

陷入債務違約問題的中國恆大,近期陸續被多間銀行封殺,旗下新樓盤被銀行暫停樓花按揭,大量投資者衝到各地恆大辦事處示威。另一方面,債券價格急跌,多隻美元債券利率升至超過 15%,市場預期恆大難以再融資救亡,隨時難以在限期還清債券。

但是原來加密貨幣與中國大陸房地產商,關係十分緊密;恆大債務爆煲,隨時導致加密貨幣市場出現資金壓力。

全球最大穩定幣泰達幣 (USDT),旨在與美元價值掛鈎的泰達幣,宣稱每 1 USDT 都有 1 美元儲備資產支撐價值。至今,泰達幣全球流通市值高達 693 億美元,市值僅次於 比特幣 (BTC)、以太幣 (ETH)、ADA。而且,泰達幣更加是大量投資者持有、用來買入或抵押投資比特幣的資產,與比特幣供求關係密切。

但是,多方資料顯示, 泰達幣 用來支撐美元穩定幣價值的儲備資產,當中大部分實際上並非美元現金,而是類似債券的商業票據 (commercial paper)。

恆大債券違約風暴,勢必拖累中國地產商發行的債券及商業票據價值。假如恆大債券爆煲、而泰達幣發行商 Tether 亦持有相關票據,連鎖反應將會波及泰達幣、以及比特幣等加密貨幣龍頭。

USDT、USDC 儲備資產有恆大債券?

「2008 年雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 破產,公司負債 6,000 億美元,觸發當年金融風暴。」Cinneamhain 資本合夥人 Adam Cochran 在 Twitter 提到。「現在中國恆大有 2,000 億元資產 (要平賣)、3,000 億元未還債務,即 5,000 億美元 — 恆大爆煲的話,基本上與雷曼兄弟事件差不多大鑊!」

Adam Cochran 提出,實際上加密貨幣市場的走勢,仍然與傳統金融市場緊密相連。假如恆大債券爆煲,任何債券、商業票據都會受打擊,市場上部分發行商隨時直接倒閉。「而兩大穩定幣發行商 Tether、Circle 都持有商業票據作為儲備資產⋯」

最近,Tether 回覆 The Block 查詢時披露,旗下儲備資產包括總值 308 億美元的商業票據與存款證 (COD),但是從沒持有恆大發行的任何商業票據、債券或證券。

「Tether 持有的絕大多數商業票據,發行公司都都達到 A-2 及以上的債務評級。」但是,Tether 沒有回應有否持有其他中資公司發行的債券或商業票據。

第二大穩定幣 USDC 發行商 Circle,儲備資產亦包括大量公司債券及商業票據。今年 8 月,Circle 與合作夥伴 Coinbase 宣布逐步將儲備資產轉為全數美元現金及美國國庫債券。

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